“资本市场见证了太多的潮起潮落……”
—北京商报记者：董亮、丁宁
尽管疫情反复，但以高毛利率著称的医美行业在二级市场火爆未减。2022年上半年，38家医美上市公司营收总和超千亿元，复星医药和华东医药2家营收均超百亿元，33家实现盈利，24家归属净利润增速为负。科思股份营收增速最高，达到61.29%，洁雅股份营收下降幅度最大，为42.62%。上半年，复星医药营收、净利润规模双双位居第一，前者同比增长25.88%，后者则同比下滑了有37.67%，这与公司炒股赔钱有关。半年报显示，复星医药持有的BNTX股票股价变动致公允价值损失等净影响10亿余元，非经常性损益同比减少12.27亿元。
昊海生科在“医美三剑客”中掉队严重。半年报显示，其净利下滑受多重因素叠加：因上海疫情，相关主要生产型子公司的生产受到重大影响，其营业收入较上年同期有所下降，由此带来的毛利下降及停工损失超9000万元；其次，集团下属子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，产生经营性亏损约1466万元，对Aaren部分资产组计提减值损失2500万元；未收到投资产品分红等。
国内玻尿酸龙头企业爱美客和华熙生物、昊海生科是行业前三巨头，并称“医美三剑客”，它们上半年的业绩表现如何？数据显示，爱美客、华熙生物、昊海生科上半年归属于上市公司股东的净利润分别为5.91亿元、4.73亿元、0.71亿元，同比增速为38.90%、31.25%、-69.25%。
01 昊海生科：股价业绩双杀
8月27日，昊海生科披露2022年中报显示，公司上半年归属净利润同比下滑近七成。具体来看，今年上半年，昊海生科实现营业收入约为9.68亿元，同比增长13.69%；对应实现的归属净利润约为7103万元，同比下降69.25%。为什么上半年会出现净利下滑的情况？昊海生科给出了多条解释。昊海生科表示，首先由于上海地区疫情因素，公司及位于上海地区的3家主要生产型子公司的生产受到重大影响，由此带来的毛利下降及停工损失超过9000万元。其次，由于昊海生科集团下属子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，在国内销售渠道重新整合完毕前，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，产生经营性亏损约1466万元，同时由于出现减值迹象，集团对Aaren部分资产组相应计提了减值损失2500万元。另外，因实施股权激励计划，昊海生科及子公司总计确认股份支付费用约1487万元。以及，上年同期收到投资产品分红约2569万元，而报告期内未收到该等分红收益。上述几项因素叠加使报告期内的归属净利润较上年同期下降较多。IPG中国首席经济学家柏文喜在接受北京商报记者采访时表示，昊海生科成为掉队者的原因一方面是疫情以及消费能力下降的冲击，另一方面也是行业竞争造成的内卷压力所致。
02 华熙生物：肉毒素生意落空
与昊海生科相比，华熙生物在“医美三剑客”中业绩表现尚可，但据公司近期消息，华熙生物筹划逾七年的肉毒素生意宣布终止，在业内人士看来，虽然华熙生物表示该事项对公司主营业务暂不产生影响，但长期来看，上述事项或将削弱公司在医美行业的竞争力。截至8月28日，华熙生物尚未披露公司2022年中报，公司业绩快报显示，上半年实现营业收入约为29.36亿元，同比增长51.62%；对应实现的归属净利润约为4.7亿元，同比增长30.49%。据了解，华熙生物对肉毒素的布局始于2015年。2015年5月，注册于开曼群岛的华熙生物科技有限公司（以下简称“开曼华熙”）与韩国公司Medytox签署合资协议，约定在香港注册成立合资公司华熙美得妥股份有限公司（以下简称“华熙美得妥”），主要目的为在中国大陆地区开发、拓展及销售Medytox生产的特定注射用A型肉毒毒素及其他医疗美容产品。2018年9月，华熙生物通过其香港全资控股子公司钜朗有限公司以1678万港元的对价向开曼华熙收购了其持有的华熙美得妥50%股权，并承接开曼华熙于合资协议下的权益，且视同为合资协议最初签署方。筹划逾七年，上述事项最终折戟。8月2日，华熙生物发布公告称，基于韩国食品药品安全部于2020年采取的行政措施，Medytox一系列的产品（其中包括肉毒素产品）遭受召回和销毁的命令、取消产品批准的程序以及暂停制造销售和使用的命令。某医美行业从业人士告诉北京商报记者，肉毒素主要的应用场景包括去皱、塑性(瘦脸、瘦腿等)和止汗祛异味等，是医美领域的热门赛道。虽然华熙生物本次终止合作暂不影响公司目前的主营业务，但长期来看，或将对公司在相关领域的竞争力产生不利影响。针对公司本次终止合作的相关问题，北京商报记者致电华熙生物董秘办公室进行采访，不过对方电话未有人接听。
03 爱美客：净利增速放缓
与昊海生科、华熙生物相比，爱美客是目前“医美三剑客”中盈利能力最强、股价降幅最低的公司，不过，爱美客仍面临着净利增速变缓、行业监管从严的压力。
财务数据显示，今年上半年，爱美客实现营业收入约为8.85亿元，同比增长39.7%；对应实现的归属净利润约为5.91亿元，同比增长38.9%。
成立于2004年的爱美客处于医美产业链上游，是最早在中国开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司。据弗若斯特沙利文研究报告，爱美客多款医疗美容产品为中国同类首创。
爱美客于2020年9月28日登陆深交所，首发价格118.27元。上市以来爱美客一直在资本市场备受追捧，历史最高股价一度达到1331.02元。截至9月6日收盘，爱美客市值为1138亿元，市盈率（TTM）为101倍，股价报526.00元，较其最开始发行价增长344.75%。
首先，爱美客所处的医美赛道具有高景气度。医美行业是兼具医疗与消费双重属性的新兴行业。弗若斯特沙利文研究报告统计中国医疗美容市场的市场规模2021年为1891亿元，年复合增长率为17.5%，远高于全球市场3.0%的复合增长率。
其次，爱美客业务结构简单，其主营业务产品主要分为溶液类注射产品、凝胶类注射产品两大类，溶液类注射产品主要是以“注射用透明质酸钠复合溶液（俗称为玻尿酸）”为核心，商品名为“嗨体”。
且爱美客主营业务利润堪比茅台。wind数据显示，2022年上半年，贵州茅台毛利率为92.11%，爱美客销售毛利率达到94.39%，超过茅台，“医美茅”名副其实。
内容来源：《北京商报》