前言
2026年8月18日，巨子生物发布2026年上半年中期业绩报告。在功效护肤行业竞争白热化、企业主动进行渠道结构性调整的大背景下，公司短期同比数据承压，但环比指标显著修复，业务走出2025年下半年低谷，重组胶原蛋白医学护肤的基本盘底盘稳固；与此同时，三张Ⅲ类医疗器械注册证叠加Ⅲ类医疗器械生产许可证落地，人参皂苷CK新原料实现产业化突破，医美第二增长曲线硬件条件全部配齐，一场从生活美容向注射医美赛道的战略跃迁正在上演。
这份财报，更值得关注的是环比修复动能、高毛利底盘韧性、多品牌梯度成长，以及医美管线从拿证走向商业化落地的关键节点。短期业绩波动来自企业主动收缩低效达人直播渠道、优化价盘体系的战略选择，而技术端、资质端的储备，正在为公司下半年乃至中长期重回增长预埋筹码。
01
底盘韧性凸显
结构优化蓄力增长
财报数据显示，2026年上半年巨子生物实现营业收入29.18亿元，同比下滑6.3%；归母净利润9.40亿元，同比下滑20.5%；毛利23.18亿元，同比下降8.8%，毛利率维持79.5%，依旧接近80%高位水平。
如果只看同比，能够看到行业内卷叠加渠道改革带来的阶段性阵痛。但环比维度更能反映企业当下真实经营态势：对比2025年下半年，2026上半年营收环比增长21.3%，净利润环比大涨28.3%，毛利率环比提升0.9个百分点，净利率环比提升1.8个百分点，盈利质量持续改善，明确释放出底部修复信号。
公司在财报中将业绩波动归因于专业皮肤护理板块阶段性销售结构调整。为维护长期价盘稳定，巨子生物主动收缩低毛利、高内卷的达人直播业务，资源向品牌自营、线下渠道倾斜，以换取更健康的生意模型。接近80%的高毛利率证明企业没有选择激进降价冲量，保留充足的利润缓冲空间可有效支撑新品研发、医美业务前期投入，彰显出功效护肤企业难得的长期经营定力。
分品牌：主品牌压舱，第二梯队蓄力，第三曲线萌芽
可复美作为绝对主力，上半年营收23.47亿元，占总收入80.4%，同比小幅下滑7.7%。 收入波动主要源于公司主动收缩达播渠道的战略调整。2026年618期间，可复美线上全渠道GMV同比增长超25%，位列天猫美妆榜单第12名、抖音美妆护肤榜单第15名，行业排名稳步提升。同时品牌新品表现亮眼，超透棒上市首周自营渠道GMV便突破3000万元，成功对冲渠道调整带来的规模压力。线下布局持续落地，目前可复美全国品牌体验店已达32家。即便处于结构调整期，可复美依旧凭借稳定的营收体量、成熟的用户心智，为集团提供持续稳定的现金流。
可丽金上半年营收4.99亿元，与去年同期基本持平，占总收入比重提升至17.1%，稳步向10亿级品牌关口迈进。 品牌深耕抗老赛道形成差异化心智，与主打修护的可复美互补。618大促期间线上全渠道GMV同比增长超30%，增长动能强劲。作为衔接生活美容与专业医美的核心品牌，可丽金承接了首款械Ⅲ注射产品落地重任，随着医美业务的商业化推进，品牌规模有望实现新一轮增长。
可预作为第三增长曲线，上半年实现营收0.65亿元，同比上涨11%，增速领跑旗下各品牌。 聚焦身体护理赛道，通过全渠道精细化布局实现稳步增长，虽然当前体量较小、仅占整体营收2.2%，但验证了集团多品牌孵化的可行性。
分渠道：线上做精自营，线下网络扩容
渠道结构优化是巨子生物2026年上半年的核心经营动作，报告期内，公司直销渠道贡献22.34亿元收入，占总收入76.6%；经销渠道收入6.83亿元，占比23.4%，直营主导的渠道格局进一步稳固。
线上维度，公司主动优化流量结构、降低对低效达人直播的依赖，深耕自有自营阵地。财报数据显示，DTC线上自营收入17.77亿元，同比小幅下滑2.2%，整体规模保持稳定；剔除达人直播渠道后，品牌自播、官方旗舰店等自营板块实现同比正增长，顺利完成流量与用户资产的内部沉淀。同时公司针对天猫、抖音、京东等平台实施精细化运营，为线上长效稳健增长筑牢基础。
线下维度，医学渠道优势持续放大。上半年线下直销收入1.23亿元，同比增长4.2%，增量来自新开门店落地、终端营销优化、人员培训升级以及优质渠道拓展。截至6月末，公司产品已覆盖1700家公立医院、3500家私立医院与诊所、超13万家连锁药房及6000家CS/KA门店，终端渗透能力位居行业前列。目前可复美体验店达32家、可丽金体验店达10家，同时集团成立医美事业部，规划覆盖约2000家医美机构。海外布局也稳步推进，可复美成功入驻新马屈臣氏、韩国新罗免税店。经销渠道收入同比下滑主要受线下终端消费偏弱、行业竞争加剧，叠加公司主动优化渠道库存周转、收紧低效经销合作的多重因素影响。
02
三证产能落地
打通注射医美闭环
2026年上半年，巨子实现医美管线关键突破，手握三张Ⅲ类医疗器械注册证+Ⅲ类医疗器械生产许可证，完整打通“研发-注册-量产-商业化”全链路。
第一，可丽金芯生753胶原针，为国内首个重组Ⅰ型天然序列胶原蛋白面部注射剂，主打面部细纹改善，2026年6月正式上市，启动医美机构商业化铺货；
第二，2026年1月获批的重组胶原蛋白+透明质酸钠复合溶液植入剂，为全球首款专注面颊部平滑度改善的复合针剂，兼顾肤质修护与凹陷填充；
第三，2026年6月获批的交联重组Ⅲ型全长序列胶原蛋白填充剂，是全球首款针对性改善颈部皱纹的专用针剂，抢占精细化抗衰蓝海市场。
巨子生物同步拿下的Ⅲ类医疗器械生产许可证，资质新增整形及普通外科植入物生产范围，实现三款注射产品自主标准化、规模化量产，从产能、品控、交付端为医美业务商业化落地保驾护航。巨子生物依托可复美、可丽金多年沉淀的国民级修护抗老心智，以及深耕全域医疗机构的渠道资源，走出一条由护肤跨界医美的差异化路径。公司可高效完成护肤用户向医美客群的转化，大幅降低医生教育、市场推广成本。
03
双原料突破
构建自研技术优势
2026年上半年，巨子研发投入达4550万元，同比增长10.5%，研发投入力度持续加码，聚焦生物原料技术与医美器械产品攻坚。截至报告期末，公司拥有超140项在研项目，授权及申请中专利累计233项，报告期内新增24项专利，充足的技术储备与专利矩阵持续夯实企业自主创新能力。
依托长期生物研发积淀，公司搭建起重组胶原蛋白+稀有人参皂苷CK双自研原料平台，实现核心原料自主可控，完成从“产品代工组装”到“核心技术自研自产”的层级跃升。其中重组胶原蛋白技术已实现规模化商用，技术成熟度、产品适配性、量产稳定性均处于行业头部水平。
人参皂苷CK的产业化落地，是公司本年度技术突破的重要看点，也是国货美妆原料国产化的重要突破。稀有人参皂苷CK具备优秀的屏障修护、抗炎舒缓、油脂调理功效，适配多元护肤场景，但该成分天然含量极低、提纯难度大、量产成本高昂，长期以来难以大规模商业化应用，成为行业共性技术难题。巨子生物通过自主研发，搭建“酶法定向转化+制备级高纯分离”一体化技术体系，攻克稀有人参皂苷CK的量产瓶颈，实现原料高纯度、标准化、规模化稳定产出，压低生产成本并打通了成分从实验室科研成果到市场化商用的完整链路。
未来，双核心原料技术将持续赋能可复美、可丽金、可预等护肤产品线，为老品升级、新品研发、细分品类拓展提供技术支撑。通过原料自主迭代，公司能够持续输出高功效、高壁垒的护肤产品，持续激活护肤基本盘的增长潜力。
04
模式差异化
开启价值增长周期
从企业经营逻辑来看，巨子生物2026年上半年的业绩调整，是一次明确的战略换挡。公司主动收缩低质达人直播、优化渠道结构，并非经营走弱，而是主动剥离低效流量GMV，放弃单纯的规模增速，集中资源倾斜医美管线与自研技术落地。本轮调整的目的是稳固品牌价盘、守住高位毛利体系，为后续注射医美商业化、新原料产业化提供持续的利润与现金流支撑，让企业增长逻辑从外部流量驱动转向内部技术与产品驱动。
这种自上而下的业务转型，让巨子生物拥有区别于行业医美玩家的经营模型。多数医美企业以针剂产品为起点，业务布局更侧重B端机构渠道服务，C端大众用户品牌沉淀与日常复购链路相对薄弱。巨子生物反向凭借成熟的护肤用户底盘与全域医疗终端资源形成妆医协同优势，可直接完成普通护肤用户向轻医美、再生医美客群的转化，大幅降低医美新品的市场教育与渠道进场成本。
落地到中长期成长，巨子生物的核心竞争力在于精准的市场卡位与全链条自主可控能力。公司三张Ⅲ类注射器械资质聚焦颈部抗衰、面颊肤质修复等垂直细分场景，避开同质化填充内卷，锁定高需求、低竞争的蓝海市场。叠加重组胶原蛋白、人参皂苷CK双自研原料技术与自有医美产线，巨子实现了原料、产品、资质、产能、渠道的完整闭环。随着战略调整落地完成，护肤业务将持续输出稳定现金流，医美管线将成为核心增量引擎，企业后续业绩兑现能力，将完全取决于医美产品铺货效率与新技术的产品化落地速度。